中信证券：维持海吉亚医疗买入级 目的价76港元

　　中信证券发布研究陈述称，海吉亚医疗（06078）是我国更大的肿瘤医疗集团机构，维持公司2023/24/25年EPS预测为1.23/1.60/2.07元。参照可比公司爱尔眼科、固生堂2023年均匀49xPE（均基于Wind一致预测），考虑到海吉亚生长高确定性、肿瘤专科医疗办事范畴的合作壁垒较高、外延拓展性和持久增长潜力，赐与公司2023年51xPE，对应目的价76港元，维持“买入”评级。

　　▍中信证券次要概念如下：

　　合理估值收买宜兴市二甲病院，长三角规划再下一城。

　　公司通知布告从属公司伽玛星科技及海吉亚病院办理有限公司有前提同意认购宜兴海吉亚病院（其前身病院为宜兴市第四人民病院）合共89.2%股权，代价合共约为人民币2.68亿元，同时伽玛星科技同意收买目的药房（无锡市苏邦医疗科技）合共89.2%股权，代价合共为人民币291万元。

　　目的病院的前身病院2021-2022年实现营收1.81亿/1.74亿元，别离实现净利润-300.2万/477.6万元，2022年净利率2.74%。目的药房2021-2022年别离实现营收349.4万/363.1万元，别离实现净利润13.9万/23.5万元，2022年净利率为6.47%。

　　本次收买价格对应宜兴海吉亚病院2022年估值1.73倍PS，参照行业同类收买估值，永鼎病院及贺州广济病院交易价格，本次收买订价相对合理。

　　有望增厚全年业绩，整合效果值得等待。

　　宜兴海吉亚病院为一家民营营利性二甲综合病院，其前身为宜兴市第四人民病院，供给的专科医疗办事包罗外科、肛肠科、骨科、消化内科及妇科等，截至2022年岁尾注册床位369张。

　　病院前身宜兴市第四人民病院为具备七十多年汗青的二甲综合病院，收买完成后集团在无锡地域有望进一步加强肿瘤学科建立，且目的病院具备包容800张以上床位空间，有望晋级为三级病院、开设放疗等多学科诊疗营业的前提。

　　凭仗强化肿瘤特色学科、将集团尺度化和可复造的办理形式引入目的病院并参照永鼎病院、贺州广济病院的整合效果，假设收买于2023年5月内交割，且营业量及盈利才能同步提拔至集团一般程度，测算得本次收买有望别离增厚2023/24年营收2.7%/2.4%以及净利润1.3%/1.8%。

　　全国扩张方案持续推进，收集协同持续深化。

　　公司聊城海吉亚2022年4月开业以来，已于2022年11月实现月度盈亏平衡。此外参照公司2022年年报，目前多项扩张方案持续推进：

　　①德州海吉亚一期规划床位600-800张（有望于2023年内开业）；②无锡海吉亚方案设置床位800-1000张（公司估计2024年交付）；③常熟海吉亚规划方案设置床位80-1200张（公司估计于2025年交付利用）；④重庆海吉亚二期开设床位1000张（已于2023年2月投用）；⑤单县海吉亚二期方案床位500张（有望于2023Q2投用）。

　　本次收买完成后，有望通过收入构造调整、供给链优化提拔病院运营效率，与苏州沧浪及永鼎病院、无锡海吉亚病院构成优良协同效应，为在长三角地域成立三级病院收集打下坚实根底。

　　看好公司生长逻辑：短期聊城病院及单县、重庆二期等新建项目有望保障2023年业绩的高确定性；持久有望维持每年8家以上放疗中心、1-2家并购项目、2-3家自建病院的扩张速度，立体收集规划持续推进，分享全行业的生长盈利。

　　风险因素：

　　医疗变乱风险；公司并购整合进度、效果不及风险；医保政策变更超预期风险。